百合花（603823）\化工 ——國內有機顏料稀缺標的，行業格局修復將帶來價值回歸
公司發布2017年年報。2017年度公司實現營收15.1億元，同比增11.2%；綜合毛利率20.2%，同比下降4.42pct；歸母凈利潤1.33億元，同比下降4.69%。公司利潤下滑主要受原材料過快上漲及匯率波動影響。
公司經營延續穩健風格，有機顏料產品量價齊升
公司是國內專業生產高性能和傳統偶氮有機顏料的龍頭企業，產品廣泛應用于中高檔油墨、涂料和塑料著色。從公司最新年報來看，2017年公司整體延續了穩健的經營風格，分業務來看，有機顏料業務是公司營收及利潤主要來源，2017年公司有機顏料累計銷售3.23萬噸，同比增2.79%；實現營收14.25億元，同比增7.57%，有機顏料業務實現量價齊升，但受制于原料價格快速上漲，公司產品價格調整存在明顯滯后，毛利率下滑嚴重，拖累公司整體業績表現。而中間體業務受益2017-Q1期間5號車間（中間體車間）的投入生產，公司中間體產銷均有較大幅度增長，2017年公司中間體累計生產12699.3噸，同比增32.8%；銷售1307噸，同比75.6%；實現營收7744.1萬元，同比增192.7%。
有機顏料產品剛性需求，全球整體穩速增長
基于有機顏料具有鮮艷的色光、較高的著色強度以及色譜齊全等特點，是生產多種產品不可缺少的著色劑，其應用用途十分廣泛，世界有機顏料的消費主要集中在油墨、涂料和塑料領域，產品具有相當的剛需屬性，近年全球有機顏料整體消費增速在3~5%區間，未來有機顏料需求仍能夠保持穩速增長。
行業集中度不斷提升，公司市場份額提升空間大
隨著國內環保不斷趨嚴，污染重、能耗高的合成革企業將不斷退出，有機顏料行業集中度得到不斷提升。目前公司國內市占率在8%~10%之間，隨著“散亂污”企業的有效退出，公司的市場份額還有很大的提升空間。此外，行業競爭格局的修復也將修復有機顏料的內在價值，其毛利率水平存在很大提升空間。
公司具備中間體到成品產業鏈一體化優勢，技術研發實力雄厚
公司擁有從中間體到主要產品的生產合成、顏料化、應用等完整的產業鏈一體化優勢，具備雄厚的研發實力，是國內少數具備生產全色譜顏料能力的生產企業，目前共有40多條生產線，生產200多個規格顏料，廣泛覆蓋各類應用領域，可以滿足日益擴大的下游領域對有機顏料的差異化需求。近年來公司不斷加大上游中間體投入，繼2，3酸、DB-70、DMSS基本實現自給自足外，2017年公司4.4-氯-2，5-二甲氧基苯胺（4625）中間體和色酚系列也開始實現生產，產品鏈自我配套逐步完善。此外，截止2017年底，公司募投項目5000噸環保型有機顏料（6號車間）已經完成設備安裝階段，進入設備調試，于2018年初進入試生產階段。3000噸高性能有機顏料也于2018年初開工建設，未來環保及高性能有機顏料的投入將大幅提升公司盈利能力。
